【财经】ABS中的证券分层和现金流安排

,在一些更为复杂的设计中会出现中间级资产支持证券,同时,同一层级的证券如优先级资产支持证券内部又可分为 优先级资产支持证券在实现预期收益和本金的兑付时相较中间级和次...


  ,在一些更为复杂的设计中会出现中间级资产支持证券,同时,同一层级的证券如优先级资产支持证券内部又可分为

  优先级资产支持证券在实现预期收益和本金的兑付时相较中间级和次级具有优先顺位,因此,从理论上看,根据风险与收益相对的原理,优先级资产支持证券风险程度较低,但相应地,预期收益率也是各层级中最低的;

  次级资产支持证券尽管面临最高的违约风险,但在通行的证券化交易安排中,在支付相关税费以及优先级、中间级的收益后,基础资产所产生的一切剩余收益都归属于次级资产支持证券持有人。

  譬如,银行类的投资者一般较为偏好短期现金流,基金类的投资者则偏好中期现金流,而保险公司则偏好长期现金流;就风险程度而言,如对冲基金这一类系为风险偏好较高的投资者,而如保险公司则为风险偏好较低的投资者。因而从本质上看,资产支持证券分层方案设计是把基础资产产生的现金流按照投资者的需求进行拆分和再分配。

  就目前的市场实践而言,在资产证券化领域,资产支持证券分层方案主要由风险偏好起主导作用。

  尽管匹配投资者需求是证券分层方案设计的方向,但投资者需求的多样性和不确定性以及基础资产自身特性的限制,使分层方案设计还必须依赖于基础资产现金流分析和预测,合理现金流模型的建立能够帮助预测资产在不同级别压力测试下的表现,以定位正确的证券分层方案。

  (3)债务人根据基础贸易合同将应付款项划转至原始权益人收款账户;(4)资产服务机构将回收款划转至监管账户;

  (5)资产服务机构授权监管银行于回收款转付日扣划相应款项至专项计划账户;

  对基础资产回收款现金流进行归集是资产证券化交易的重要环节,也是进行收益分配的前提。在常见的证券化交易操作中,回收款现金流一般通过如下步骤实现归集:

  基于对市场实践的观察,资产证券化交易中现金流的分配顺序会因是否发生违约事件、专项计划是否终止等不同情形有所变化,为便于讨论不同层级、不同挡位的资产支持证券在现金流分配中的顺位关系,就如下证券分层情况展开讨论。

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